榨菜“神话”的瓦解

图为东方集成电路涪陵榨菜。最近股票市场不容易。 7月31日9点26分,涪陵榨菜开市。回归绝对之前,8月1日下跌6.35%,市值蒸发至34.72亿元 导火索是涪陵榨菜在7月30日晚发布的半年度报告。 财务结果显示,涪陵榨菜2019年上半年实现营业收入10.86亿元,同比增长2.11%。净利润3.15亿元,同比增长3.14%。2019年第二季度,营业收入达到5.59亿元,净利润达到1.6亿元,同比下降近16.2%。 资本市场对这些成就表示失望。 结果公布后,光大证券下调了对涪陵榨菜的盈利预测和股价。其评价称,“涪陵榨菜的收入增长仍面临压力,利润增长率低于预期,业绩下滑是由于公司积极推广下沉渠道,加大地面促销和经销商激励。当销售增长率较低时,由于刚性支出,销售费用率较高。” “榨菜汤”掉到了祭坛上?在此之前,涪陵榨菜是一个强劲的白马骨,已连续多年保持高增长。 涪陵榨菜因其高净利润和高盈利能力,一度被榨菜行业称为“茅台”。 据《21世纪经济先驱报》统计,涪陵榨菜上市9年后,分红9次,累计现金分红6.48亿元。过去九年净利润年均复合增长率为36.24%,2016-2018年净利润增长率保持在60%左右 2018年3月29日,涪陵榨菜在交易的第一天恢复交易。此后,股票价格持续上涨,一次总市值达到242亿元。 分水岭出现在2018年下半年。 今年下半年,这支公认的多头股票出现疲软迹象。 2018年第三季度,涪陵榨菜收入增长11.01%,低于第一季度的47.7%和第二季度的23.7%,呈现下降趋势。 截至去年11月初,涪陵榨菜的总市值(159亿元人民币)已从峰值蒸发了83亿元人民币。 根据行业分析,涪陵榨菜的表现受到几次提价的影响。 榨菜是涪陵榨菜集团的主要产品和主要收入来源。然而,自2008年以来,涪陵榨菜价格上涨了10倍以上,其中4倍集中在2016-2018年这三年 据《国家商报》数据显示,2016年7月,由于“原材料和劳动力不断增加”,涪陵榨菜11种单一产品的价格上涨了8% ~ 12%。2017年2月,为了“缓解成本压力”,9件80g和88g榨菜的到岸价格提高了15%~17%。2017年第四季度,公司将脆榨菜从175克降至150克,主榨菜从88克降至80克,但价格保持不变,变相涨价10%~16.7% 上次提价是在去年11月1日,当时涪陵榨菜宣布其部分产品提价10%:销售公司将80克鲜脆蔬菜丝(国家版,北京版)、80克鲜脆蔬菜丝、80克鲜脆蔬菜丝、80克鲜脆蔬菜丝、80克鲜脆蔬菜丝和80克鲜脆蔬菜丝的到岸价格提高了约10% 财务报表中价格上涨的直接反映实际上是毛利率的增加。2016年以来,涪陵榨菜销售毛利率超过45%,2019年年中达到58.55%,主要产品榨菜毛利率超过60% 然而,从长远来看,价格上涨正在影响涪陵榨菜的销售。 据国际金融报道,涪陵榨菜的销售受到内部人士或几次涨价的轻微影响。 数据显示,2018年,该公司销售了144,400吨食品加工,比2017年的130,500吨增长了10.65% 2017年,公司销售额同比增长17.26% 但是涪陵榨菜不同意这种说法 涪陵榨菜证券部回应媒体称,业绩增长下滑是涪陵榨菜在积极调整和适应中进行的渠道转型和管理调整。 “价格实际上反映了商品的价值。一方面,榨菜的成本正在上升,如材料、人力资源和配件。另一方面,其他调味品的价格也在上涨。涪陵榨菜不是唯一涨价的。 ”涪陵榨菜工作人员说道 只能说榨菜和其他消费品是价格敏感度低的产品,应该有空的提价,但是提价太频繁也会过快达到价格上限。 有些人还认为涪陵榨菜最大的问题是它的种类太单一。 涪陵榨菜曾将四川泡菜放在战略高地。 涪陵榨菜董事长还认为,其“市场潜力绝对大于涪陵榨菜”。然而,2019年上半年,榨菜业务收入略有下降,降幅为5.87% 迄今为止,泡菜对上市公司的贡献还不到收入的7%。 (来自《21世纪经济先驱报》的数据)目前,除了价格上涨、产品过于集中和单一之外,以平仓为目的的“洪水灌溉”式投资促进也给涪陵榨菜带来了“清仓”的压力。 涪陵榨菜证券部的人士还表示,“洪水灌溉导致大量产品和渠道库存积压。尽管涪陵榨菜后来被清理干净,但仍处于原种消化阶段。” 作为“四大天王”(贵州茅台、东额角、海天美食、涪陵榨菜)之一,涪陵榨菜的“雷霆大爆发”也引起了人们对“白马骨”的反思 白马王子怎么了?“作为传统产业,它每年保持30% ~ 50%的高增长率。老实说,这是违反客观规律的 所谓的强循环是相对的 《21世纪经济先驱报》的一位知情人士承认 除了涪陵榨菜之外,市场也对其提出质疑,东鹅角在7月中旬突然陷入停滞。 东娥教7月14日晚间发布的半年度报告显示,预计其2019年上半年净利润同比下降75%至79%。 “随着长期的高增长,现在受到整体宏观环境等因素的影响,市场对阿胶价值回报的预期逐渐降低,公司下游传统客户主动削减库存,导致公司上半年产品销售额同比下降。 ”东阿胶解释道 就连“白马之王”贵州茅台今年上半年的收入同比增长16.8%,净利润同比增长26.56%,但增速也明显低于上月。 据《新京报》分析,贵州茅台、东鹅角和涪陵榨菜近年来都通过提价提高了业绩,但它们的产品质量并没有同时提高。一旦价格触及上限,其运营中的隐患就会立即显现。 “他们的主要业务是专注于垂直细分的消费领域,并在该领域达到领先地位,应该享受品牌的溢价 然而,这三家公司也面临着产品结构单一、缺乏品类拓展和创新的问题。 如果这三家公司不能在产品的口味、类别和特点上进行创新和突破,以满足消费者日益多样化的需求,它们只会依靠过度提价来透支品牌溢价,最终只会让消费者“用脚投票”。 一般来说,在行业内,涪陵榨菜的突然刹车更被视为短期表现不稳定的结果,低于投资者的预期,并不代表基本面的崩溃。 基岩资本(基岩Capital)还对老虎嗅觉表示,自今年年初以来,消费者部门的超额收入已经显而易见。以贵州茅台和海天味觉产业为代表的防御性消费类股大幅上涨后,一些核心资产目前处于相对较高的历史位置,投资价值也没有过去的吸引力。 从东鹅阿胶当日的持续下跌也可以看出,很难容忍对消费类股的不良业绩预期。 本文部分引用了《21世纪经济报道》、《新京报》、《经济观察网》、《国家商报》等网站的密码[HLNxe2tX。打开最新版本的老虎气味应用程序,你可以获得老虎气味黑卡的权益,有效期为3天。

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